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「基金」升息无望 美联储投降

2019-01-31 15:46:25     牛郎财说   来源: 升息无望美联储投降   牛牛财经网

美联储即将召开今年首次利率决策会议,投资人大多预期美联储将按兵不动,预估今年全年升息次数超过(包含)一次的机率仅 19.9%(两个月前此机率仍近 70%)。部份投资机构指出美联储态度转趋鸽派,代表美联储屈服于股市下跌的压力,放缓升息速度将有利股市上涨。股市大跌并非美联储调整货币政策的原因,升息已经开始伤害实体经济,才是美联储政策转向的关键,投资人可别因此选错投资标的。


1. 美联储升息幅度已经超过以往


美联储已经升过头


「基金」升息无望 美联储投降

(资料来源:Bloomberg,2008/12-2015/11 间用影子联邦基金利率取代联邦基金利率,此处近四年变化为目前利率与近四年最低利率间差距,长短期公债利差为美国 10 年公债殖利率与 3 个月公债殖利率间差距,此资料仅为历史数据模拟回测,不为未来投资获利之保证,在不同指数走势、比重与期间下,可能得到不同数据结果。)


对于美国升息还没结束的论述,大多以过往美联储平均升息幅度 3.83%,而目前只升 2.25%,来暗示升息幅度仍未满足,但却忽略了过往美联储并未采用量化宽松政策。若将量化宽松政策带来的影响加入考量(考量到量化宽松政策,2014 年 5 月联邦基金利率应为 - 3%,而非 0.25%),目前美联储升息幅度高达 5.5%,远超过过往三次升息期间的升息幅度。从上图也可看出,调整后联邦基金利率变化情形与美国长短期公债间利差走势一致,都暗示目前升息已经到尽头。


2. 投资人不看好经济前景,升息空间遭压缩


我们曾于先前文章中提及,美国 10 年公债殖利率是联邦基金利率的上限,当联邦基金利率逼近或升破美国 10 年公债殖利率时,联准会的升息也就接近尾声。而美国 10 年公债殖利率又受到投资人对美国名目经济成长率看法左右,在减税带来的刺激效果衰退、房屋与汽车销售前景恶化的当下,美国经济成长率缺乏进一步升高的原因。受到经济成长率压抑的美国 10 年公债殖利率,自然也难以提供联准会继续升息的空间。


联邦基金利率逼近 10 年公债殖利率


「基金」升息无望 美联储投降

(此资料仅为历史数据模拟回测,不为未来投资获利之保证,在不同指数走势、比重与期间下,可能得到不同数据结果。)


3. 想领先一步,别看失业率


失业率为落后指标


「基金」升息无望 美联储投降

(此资料仅为历史数据模拟回测,不为未来投资获利之保证,在不同指数走势、比重与期间下,可能得到不同数据结果。)


看好联准会将继续升息的论述中,最后一个看似合理的原因为强劲的劳动市场,较低的失业率会推升员工薪资,而升高的薪资会进而带动消费与经济成长。但并不否认薪资增长与消费间的正向关系,但身为落后指标的失业率,并无法帮助投资人提前判断景气是否陷入衰退。上图清楚显示,从 1960 年以来的数次景气周期中,当经济领先指标开始恶化并跌破 0% 时,失业率往往还处于低点,等到失业率开始恶化时,经济领先指标早就不知跌到哪去了。

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关键词:美联储   升息   基金  
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