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「债券」彭博:中国垃圾债可能比你想的还要安全

2019-05-14 15:28:21     牛郎财说   来源: 中国垃圾债比想象的安全   牛牛财经网

《彭博社》报导,最近中国债券违约率有所提高,但是这也让中国债券看起来似乎更具吸引力。

这听起来好像有点吊诡。规模 13 兆美元的中国债券市场,今年可能迎来最大的债券违约规模。根据彭博社统计,今年前四个月当地货币债券违约金额为 58 亿美元 (392 亿人民币),是去年同期的 3.4 倍。

「债券」彭博:中国垃圾债可能比你想的还要安全

中国债券违约金额。2019金额为ytd。单位:bn yuan。资料来源:Bloomberg

然而,部分公司的违约或许不全然是坏事,这有助于债券价格维持在较理性的位置。此外,过去十年,亚洲高收益债券违约率平均为 2.3%。低于美国高收益债券平均 4% 的违约率。

以利差角度来看,今年第一季,受惠于美国联准会偏鸽派的政策走向,亚洲当地货币债券缴出了亮眼的成绩单,其中,投资等级债的利差收敛到只剩 130 点,在历史的极低水位。高收益债券利差虽然也出现收敛,不过幅度不大。这可能反应出外界对于中国房地产商的疑虑。

「债券」彭博:中国垃圾债可能比你想的还要安全

资料来源: Bloomberg

信评可能被低估?

当然理论上,高收益债违约的机率,应该较投资等级高。然而,对于那些被评为垃圾债等级的中国债券发行公司,信评可能有低估的现象,尤其是在海外市场。根据 HSBC Holdings Plc 调查的 53 家房地产开发商,其中 75% 的公司被国际信评单位认定为垃圾等级。然而,根据当地国家的信评单位,则全部是投资等级的公司。

以民生地产为主的恒大集团 为例,最近,在中国发行的四年期人民币债券收益率为 6.27%,然而,上个月发行的美元债券收益率则高达 10%。

相对较高的债券收益率

当然在贸易战的发展下,风险性资产波动均加大,就算是投资等级债也难以独善其身。未来若经济放缓,导致美元独强,可能影响新兴货币的偿债能力。

其次,利率风险对投资级债而言,也是一项变数。在利差已降至极低的情况下,资本利得的空间俨然消逝。加上美债殖利率若进一步推升,投资等级债提供的收益率,将不足以弥补利率风险的损失。

「债券」彭博:中国垃圾债可能比你想的还要安全

相对的,今年新发行的三年期中国高收益债收益率平均达 8.6%,若交易能持有至到期,将能获得不错的收益。或许,有时候最危险的地方,藏著安全的投资。

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关键词:中国垃圾债   彭博  
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