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「财经」中美贸易战引发通膨 机率仍低

2019-05-16 16:56:59     一叶知秋   来源: 贸易战引发通膨几率小   牛牛财经网

中美双方贸易互课关税,目前双方都还未有休战的明确举动。在互课关税之下,最直接的影响就是两国的物价水准。而这物价的提升是否有足够的影响力让双方的央行出现意外之举,以下将提出观点以供参考。

中国物价

中国目前已针对自美国进口 600 亿美元中的部分商品提高关税税率,税率由 10% 提升到 25% 和 20%,对原本课征 5% 关税的部分商品税率则提升到 10%。

而这次中国上调关税涉及金额相对较高的有「油籽 - 饲料」、「矿物燃料」、「塑胶及制品」、「车辆及零组件」等几类产品。

这些产品集中在农业与汽车相关产业,因此会为 CPIPPI 带来影响。

「财经」中美贸易战引发通膨 机率仍低

图: wind。2018 年中美贸易战期间物价仍保持平稳

至于能带来多大冲击,首先从这些产品对美国的依存度高低来判断。有研究指出矿物燃料和沥青类、塑胶制品、铜及制品等,中国去年的对美国贸易依存度均在 1% 上下;而汽车部份对美国贸易依存度约在 1.2%。

油籽 - 饲料中,大豆部份是依存度较高的类别,但大豆部份自去年开始就已课征 25% 的关税,因此不在 600 亿美元反制清单内,至于其它农产品则是依存度偏低,所以整体来看,对中国物价影响有限。

「财经」中美贸易战引发通膨 机率仍低

图: wind。

中国 CPI 各大类价格年变化

如果考量到中国 CPI 组成比重来看,汽车所属交通和通讯这一大类占 CPI 权重约为 13%,但因为对美国贸易依存度偏低,因此已有券商提出看法认为,这部份对中国 CPI 最大的冲击只会提升 0.02 个百分点。若再考量美国汽车可以从其他国家进口替代,影响则又更低。

至于,原油产业和矿产行业在 PPI 的比重均约为 5.3%,而化工产业比重则约为 6.9%。如果去除贸易依存度的影响,这波对美国产品加征关税对 PPI 的冲击约在 0.03 个百分点。不过实际上原物料产品中国对美国的贸易依存度也偏低,且替代性高,因此对中国实际影响并不严重。

所以整体来看,中美贸易暂时对中国物价影响有限,而当下冲击中国 CPI 最主要的因素则是「猪肉」。而猪肉价格未来的上涨的幅度,取决于供给与需求端失衡缺口的大小,及各大养殖厂对于生猪库存的补充速度。也就是说,贸易战就中国而言所衍生出来的物价问题还不如「猪」严重。

当然中美贸易纷争对中国物价的冲击还不足以让中国人行出手降息,但为了刺激经济而降则是另当别论。

「财经」中美贸易战引发通膨 机率仍低

美国物价

至于美国上调对中国进口 2000 亿美元商品的关税税率,影响最大是居家用品和家具,汽车及零组件。若在不考虑贸易依存度之下,透过产品价格变化,结合 CPI/PCE 权重预估,美国 CPI 将提升 0.06 个百分点,PCE 则是上升 0.04 个百分点。

若美国对剩下 3000 亿美元的中国产品加课 25% 关税,影响就明显提升。同样地,在不考虑贸易依存度之下,这 25% 加课关税的涨价效应全部由美国承担,将推升 CPI 与 PCE 各约 0.2 个百分点。

综合上述结果,很明显对剩下的 3000 亿美元中国产品加课关税对美国物价影是较大,但光就物价变动考量也不足以让 Fed 降息,而且这数据还未扣除贸易依存度的因子,如果考量美国厂商可以从其它国家找到替代方案,这对物价冲击又更低。

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关键词:贸易战   通膨  
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