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「股票」高盛:市场定价美中达成协议机率低 仅20%

2019-06-21 09:30:22     财经小诸葛   来源: 市场定价美中达成协议机率低   牛牛财经网

虽然美国总统川普在最后关头,敲定与中国国家主席习近平在 G20 碰面,但市场仍旧看坏美中达成协议的机率。高盛在最新报告中认为,市场似乎定价双方达成协议的机率为 20%。

相较之下,今年 4 月中时,市场还一片乐观,当时认为可谈成协议的机率是 80%。

「股票」高盛:市场定价美中达成协议机率低 仅20%

对美中达成协议机率的市场定价变化 (图表取自 Zero Hedge)

这两个月期间最大的转变,在于市场对贸易战的看法,已经由两国间经常项目的失衡,转为超级经济大国间多面向,乃至于在战略层面的争端。

Kinger Lau 等策略师在给客户的报告中指出,有鉴于市场已经基本消化了对贸易问题的担忧,目前中国股市的估值不算贵。自今年 4 月 15 日以来,MSCI 中国指数已经下跌近 10%。

多因素造成股市折价

高盛由几个层面,量化评估市场对达成协议的定价。首先,对出口至美国的中国出口商来说,虽然这仅占 MSCI 中国指数成分总收入的 1%,但美国市场仍是精英公司的重要出口目的地,主要集中在科技硬体、非必需消费品和工业。比较这些公司的价格回报及估值差距,与基准大盘的情况,有助于了解贸易紧张局势如何造成股票折价。

其次观察拥有高中国收入风险的美国公司。同样地,纯就收入贡献来看,美股公司主要收入来自国内市场,但中国是许多终端需求的重要来源,在标普 500 前 40 倍的美国公司,在大中华区的风险最高。透过对这里的相对回报及本益比差距,可以了解在定价机制上的「交易因素」。

「股票」高盛:市场定价美中达成协议机率低 仅20%

此外,美中之间的亚洲供应商,是这波贸易磨擦中受害最大的一块,做为风险影响的重要考量;人民币贬值的分析,则可衡量外汇 / 贸易对股票的潜在影响。

中国股市估值相对便宜

综合这些因素进行量化计算之后,高盛认为,如果中美达成贸易协议,MSCI 中国指数预期本益比应为 13.5 倍,若未达成协议则应为 10.5 倍,而当前估值则为 11.2 倍,因此,高盛重申对中国股市的增持建议。

美中两国元首预计于 28 日至 29 日于大阪举行的 G-20 峰会上会晤,并重启对谈,打破长达 1 个多月的僵局。此前川普一再威胁,如果习近平不愿会晤,将直接对中国商品加征关税。

高盛团队认为,中国的国内政策很灵活,估值相对也不高之下,仍可维持增持。

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关键词:市场定价   美中协议   高盛  
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