「黄金」殖利率升高影响第一季全球黄金ETF持仓减少178公吨

世界黄金协会4月8日报告表示，2021年3月，全球黄金ETF（交易所交易基金）的持仓减少107.5公吨，为连续第二个月减少，并创下去年11月以来的单月最大减量，也是历来第10大的单月减量；累计今年第一季，黄金ETF持仓减少了178公吨，过去5个月来有4个月都是减少的局面。3月底，全球黄金ETF总持仓为3,573.6公吨，管理资产规模1,945亿美元。金价3月份下跌3%至每盎司1,691美元，创下1年以来新低。

相比2020年，全球黄金ETF持仓创纪录增加877公吨或30%，总持有量也达到历年新高的3，752公吨，净吸引资金479亿美元。报告指出，在2020年初1-2月期间，黄金ETF就已经因为全球的低利率环境而受到青睐，而3月份全球疫情爆发之后，投资人对黄金ETF的需求更是大幅提高，全球黄金ETF的持仓连续5个月都增加超过100公吨。

今年第一季，北美市场黄金ETF持仓减少145.4公吨至1,857.7公吨，资产规模1,010亿美元；欧洲市场黄金ETF持仓减少51.7公吨至1，520.4公吨，资产规模827亿美元，是第一季黄金ETF卖压的两大来源。第一季亚洲市场的黄金ETF持仓则是增加17.8公吨至132.9公吨，资产规模74亿美元；其他地区黄金ETF持仓增加1.5公吨至62.6公吨，资产规模34亿美元。

3月份，全球黄金市场的日均交易额较前月减少5%至1,620亿美元，较2020全年平均的1，830亿美元的日均交易额减少6%。纽约黄金期货的净多头部位降至490公吨，创下2019年5月以来的新低，也低于2020全年871公吨的平均值。报告表示，今年第一季金价累计下跌10%，主要是受到公债殖利率升高的影响，因这提高了持有黄金的机会成本。

世界黄金协会表示，过去一年以来，协会一直强调全球的超低利率环境降低了黄金的持有成本，是支撑金价的主要原因；但近期利率开始走高，对投资人来说公债殖利率变得更有吸引力，这也导致了金价的持续下滑，以及黄金ETF投资需求的流失。协会的价格模型显示，金价的波动有40%是来自于利率的变动。

虽然利率上扬是近期金价的主要压力来源，但全球名目利率仍然处于历史低点的水平，实质利率更是处于负值，而历史数据显示，金价在实质利率低于2%以下的环境下都能够有较佳的表现。通膨预期上扬则可望抵销一些来自利率的冲击，特别是今年以来商品价格都已经大幅上涨，虽然金价涨幅目前落后，但协会的统计显示，在由商品价格所主导的再通膨环境，前6个月金价涨幅落后，但未来6-36个月的涨幅将会超前，因投资人会重新重视黄金抗通膨的传统属性。