「财经」救市代价大 两极化债务加剧贫富悬殊

全球疫情未休止，印度更失控，成为亚洲最受害的经济体；南美洲则有巴西；北美洲的美国每日确诊数字仍然偏高；欧洲的波兰成为死亡率最高的国家之一，还有土耳其、乌克兰等。为了应对疫情，各地央行及政府不惜一切代价发债救市，暂时将各类副作用抛诸脑后！诚然，若单从各地面对的潜在问题，前景确实难言看好，历史上要化解这些后遗症的方法是战争。

美政府债务势超GDP

为了应对一波又一波疫情，各国采取了大规模刺激措施，不但令政府财政赤字大幅增加，更使全球政府债务杠杆破尽纪录，新兴市场货币与债务危机可能重演。

国际货币基金组织（IMF）发布的报告显示，去年各国为应对疫情而采取的财政支持规模高达约14万亿美元（约109万亿港元），占去年全球国内生产总值（GDP）约11.8% 。

其中，美国由于大选等政治因素，高频率地推出大规模财政纾困计划，根据美国国会预算办公室（CBO）预测，美国2021年联邦债务比率将达到102%，而上一次美国政府债务超过GDP，是发生在第二次世界大战刚结束的1946年。

资产起泡沫矛盾激化

私人部门也在央行放水下大幅增加杠杆，令资产泡沫、贫富悬殊和金融体系脆弱等副作用不断加大，全球社会矛盾加剧，各处示威渐见频繁。

去年以股市为代表的金融资产，在央行「放水」后率先实现V形反弹，在通胀依然低迷的情况下，全球主要股票指数屡创新高，虚拟货币「一哥」比特币涨幅更为惊人，去年劲涨逾3倍，现时比疫情时期的低位更上涨近9倍。

与此同时，房地产市场也出现泡沫化的倾向。于疫情期间，美国30年期按揭利率低至3厘以下，楼市迅速火热起来，房屋空置率下降至40年以来新低纪录，楼价升幅达历史高位。

另方面，贫富差距却愈来愈大。根据美联储统计，截至去年底，当地首10%的有钱人持有80%以上的金融资产，因此资产价格上涨的「红利」主要被少数有钱人收取，而普通家庭更多地依赖相对平平无奇的工资收入。撇除最有钱的10%有钱人，美国打后90%的财富群体，占有的财富总量由21世纪初近40%，已经逐步下滑至去年的30%左右。

疫情累去全球化加速

总括而言，在疫情期间，全球资产价格上涨与劳动力市场受损再次扩大了贫富差距，难怪美国总统拜登会向有钱人「埋手」，相信将会成为世界潮流，否则社会必然会发生动荡。

自美国前总统特朗普2018年开打贸易战以来，「全球化」已出现逆流，去年起的疫情带来更多挑战：一是全球产业链的安全性受到质疑；二是疫情导致全球经济陷入衰退、潜在产出增速放缓，资源竞争的特征更加明显；三是疫情期间的海量刺激政策或继续加剧贫富分化，西方发达国家的社会矛盾频频显现；四是疫情可能长期存在，客观上降低了全球人流与物流效率，阻碍全球商业贸易活动。

劳动人口早已过转捩点

事实上，自2008年金融危机后，全球化趋势就已经开始悄悄逆转，当年次按危机引发全球金融市场动荡，并为此后欧债危机和新兴市场危机埋下种子。虽然此次危机期间，各国推出本世纪第一轮大规模刺激政策，但全球经济潜在增速迟迟未能回到2008年危机前的水平。总需求长期乏力，导致企业投资不足、技术进步放缓。

与此同时，全球劳动力人口占比在2014年前后迎来转捩点，世界经济进入博弈时代。在经济增长放缓的大背景下，特朗普更提倡贸易保护主义抬头，「美国优先」成为政治口号，加剧了「去全球化」。近年英国脱欧、美国「退群」、贸易战、产业链回流等都是「去全球化」的缩影。

新冠肺炎或成风土病

自新冠肺炎疫情去年爆发以来，全球经历多轮反覆时期，由去年1月起，可分为「6个阶段」。更重要的是，全球民众已由去年1月认为，新冠病毒应在去年夏季消散，变成如今认为可能会长期存在，单是这样，就扭转了储蓄习惯，会大大减低及后的经济复苏步伐。

再者，目前病毒变异，增加了控制难度和疫苗失效的可能性，若是每年皆要打疫苗，相信打击更大。另外，现时有研究显示，病毒会传染猫、兔、仓鼠等多种动物，然后再传给人，增添了经济复原的难度。

就在今年1月已有报道指出，90%免疫学专家认为，未来新冠肺炎将会成为地方性流行。

传统产业发展恐停滞

随着疫情与防控措施常态化，推动了产业发展变迁。强制社交隔离令更多民众开始接受及习惯网上方式，例如网上购物、教育和办公等。

由实体搬至网上的料会形成趋势，意味传统百货公司和写字楼等，将面临更为严峻的生存挑战，投资者须多加注意。

由此可见，新冠疫情并非短期给经济带来一次过冲击，由于疫情可能会长期存在，且对心理层面的影响更为持久，因此会导致一些行业资本开支减少、投资收缩、劳动力永久流失，相关行业的技术进步也可能陷入停滞，尤其传统产业。不过，科技及医疗技术有望提高，料对经济生产带来部分正面影响，未来工种也会趋向该些行业倾斜。

量宽负利率料成常态

由于放水太多，除了全球财政政策在疫后面临债务约束问题外，货币政策空间也变得更加困顿。自2008年金融危机后，各地央行已大幅减息，直至今次疫情爆发还远未回到2008年前水平。回顾美联储自1980年代加息抗通胀以来，虽然经历了5轮减息与加息周期，但每轮加息高位都明显低于上一轮，而且加息周期的时间也拉长，说明政策空间不断变小。

可以预计的是，发达经济体的常规货币政策空间恐难以应对新的危机，量化宽松和负利率等可能成为常态。

事实上，欧美等发达国实施天量财政扩张后，央行沦为「埋单」者，去年美国增发的4.55万亿美元国债中，52.1%由美联储直接或间接购买，最终可能导致国家财政纪律和货币政策独立丧失、政府与主权货币信用面临挑战、高通胀重临等问题。