「债券」恒大部分美元债跌至违约债水位，料将进入债务重组

据报导，中国恒大集团(3333 HK)部分美元债已跌至违约债水位，暗示公司可能展开债务重组，而该重组规模将是中国最大。

野村分析师Iris Chen表示，恒大几乎肯定将重组债务。她的基线情境是，经过政府监督的重整计画，要确保恒大能够交房并付款给供应商，美元债投资人可拿回25%资金。CreditSights的高级研究分析师Luther Chai同样预期恒大将会违约与重组。市场也在消化此一风险，恒大旗下许多美元债每1美元的买价面值将近30美分。

恒大负债超过3,000亿美元，如无序倒地，恐威胁金融体系。由于无明确先例可借鉴，中国解决恒大此等债务问题的机制尚未经受考验。

恒大暂未回覆对公司财务状况的置评请求。周一早盘恒大2025年到期美元债每1美元买价面值上涨0.6美分，来到31美分。恒大在港上市股价一度下跌4.7%。

在清算情境，恒大债券持有人恐血本无归。CreditSights认为此情境不大可能发生，因为会对中国房地产市场、银行业和供应商等相关公司冲击严重。摩根士丹利的分析师指出，不论哪家中国房地产伤重组，各方都会极力避免出现清算情境，但若此剧本依然发生，恒大创办人剂董事长许家印因持有70%以上自家股票，将会失去大部分身家。

野村的Chen还提出另一种可能，即质押资产等表外负债回到恒大表内，这些资产的清偿顺序优于美元债，若表外负债高于预期，债券持有人将只拿回不到15%的资金。

还有一种可能是中国国企全面或部分接管恒大，但Chen认为发生盖率更低。她称如市场环境改善，恒大能以更高价格出售上市资产，债券持有人有望得到30%或更高的受偿比例。

恒大正尽力出售非核心资产，以帮助偿还即将到期的债务，但上个月公司是警，如未能如期执行资产出售等措施，则有贷款违约风险。